（报告出品方/分析师：东兴证券石伟晶）

深耘图书市场，致力于提供精品图书内容。

公司致力于以独特的创意流水线和人才培养制度，成为领先的创意文化企业。

年5月，公司前身华又华由华与华管理咨询和吴冬爱共同出资设立。

公司主营业务为图书策划与发行及相关文化增值服务，同时布局图书“全版权”业务，整合文艺、社科以及少儿等领域的优质版权，为大众提供多种载体形式的精品内容。

年7月，公司在深圳证券交易所创业板上市。

股权结构集中，华楠和华杉兄弟为控股股东。

读客文化于年7月在深市创业板上市，发行股份.49万股，发行后的公司总股本为4.00亿股。

公司第一大股东华楠和华杉兄弟直接持有本公司70.60%的股份、间接持有本公司0.04%的股份，为公司的实际控制人。

高管任职多年，专注出版主营。

华楠，年5月至今，任华与华管理咨询监事；任上海华与华营销咨询有限公司监事、华与华品牌咨询监事、读客数字执行董事等职；年5月至今供职于公司，现任公司董事长、总编辑，致力于打造领先的创意文化企业。

朱筱筱，曾任重庆出版集团图书发行有限公司市场策划；年9月至今供职于公司，现任公司董事、总经理。

-年收入稳定增长，年受疫情影响收入小幅下滑。

-年，公司营收由3.20亿元增长至5.19亿元，CAGR为17.54%，但受疫情因素导致的宏观经济波动影响，年营业收入为5.14亿元，同比下降1.04%。

年以来，疫情施加的影响因素逐渐消除，宏观经济进入恢复态势，营商环境向好之势愈发明显；近几年，公司正不断加强自营渠道建设，尝试打通产业链下游，提高产销一体化程度，提升公司运营效率。预计未来三到五年，公司营收增速将恢复至疫情前状态。

年毛利率有所提升，源于自营业务规模逐步提升。

公司在-年毛利率分别为44.97%、37.41%、36.90%、38.65%。-年公司毛利率下滑主要源于公司在自有渠道建设、人员和版权储备方面加大投入。

年，公司自营业务销售规模快速增长，实现整体毛利率有所提升。我们认为，公司自有渠道建设具有规模经济，预计未来毛利率将进一步提升。

年管理费用率提升，主要由于加大引进人才投入。

（1）-年销售费用率分别为12.01%、9.08%、10.34%、10.94%，整体销售费用率较为稳定。

（2）-年管理费用率分别为13.53%、10.36%、11.20%、13.16%，其中年管理费用上升是由于公司内控建设及人力资源管理方面的咨询投入和挂牌上市的相关费用；其中年管理费用上升是由于公司持续保持人才方面的投入，工资薪金及股权激励的费用增长较多。

（3）-年财务费用率分别为-0.78%、-1.07%、-0.90%、-0.13%，由于公司尚无有息债务，财务费用为利息收入及租赁负债利息费用，公司财务费用为负；年由于利息收入大幅减少，财务费用率上升。

净利润增速平稳，静待行业回暖。

年公司净利润为5,万元，年公司净利润为6,万元，整体呈上升趋势，CAGR为4.73%。

年受到疫情影响，年受宏观经济波动影响，利润端有所波动。如今疫情影响消退，经济增长将逐渐恢复，整体大环境有利于公司业务顺利进展；随着公司自营渠道的不断完善，预计未来净利润将实现较快增长。

公司主要产品及服务包括四部分，分别为纸质图书业务、数字内容业务、版权运营业务和新媒体业务。

（1）纸质图书业务：指公司策划发行自有版权的图书，主要经历版权购买、图书策划、营销推广和图书发行四个环节。该业务是公司最核心的业务，公司在此基础上发展出数字内容业务和版权运营业务；

（2）数字内容业务：主要包括电子书业务和有声书业务，主要经历版权购买、项目策划和制作、营销推广和授权发行四个环节；

（3）版权运营业务：主要包括版权对外输出和影视版权出售两大类，该业务主要经历版权购买、版权判断、发送书讯和洽谈签约四个环节。

（4）新媒体业务：此业务相对独立，主要提供相关文化增值服务，并支持图书业务的营销工作。

公司在