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中国资产证券化探索与发展——信贷资产证券化试点十年发展回顾和展望　　　　

中国人民银行金融市场司编　　

49.00元

本书对我国资产证券化市场自年试点以来十余年的发展进行了系统梳理和总结，探讨了当前资产证券化市场发展过程中的一系列关键性问题，对资产证券化市场未来的发展道路进行了探索和展望；专题部分探讨了资产证券化市场发展过程中的热点和前沿问题，附录部分收录了我国资产证券化相关法规规章和资产证券化发展大事记。

编者按

自年国务院正式批准开展信贷资产证券化试点以来，经过了十二年的发展，我国资产证券化市场实现了跨越式增长，市场发行日趋常态化，基础资产类型持续丰富，参与主体更加多样，流动性明显提升，服务实体经济的能力日益增强。资产证券化市场已经成为我国债券市场中的重要组成部分。

然而，这种跨越式发展并非一蹴而就，回顾资产证券化在我国的发展历程，其过程曲折而多彩。以信贷资产证券化为例，大致可分为四个阶段：一是试点启动阶段（年至年），信贷资产证券化迎来了首次试点和首次试点扩容，这一阶段主要特点是按照“试点与立法并行”的思路进行探索，建立可以容纳资产证券化发展的制度空间；二是试点暂停及重启阶段（年至年），资产证券化受金融危机影响而被重新审视，这一阶段主要特点是重新评估资产证券化的风险扩散作用及监管难度，吸收危机经验教训，完善制度建设，重启证券化试点；三是扩大试点阶段（年至年），国务院常务会议决定新增亿元试点规模，经过前期市场的蛰伏后，信贷资产证券化规模放量增长；四是发行管理制度完善阶段（年以来），国务院常务会议决定进一步推进信贷资产证券化，新增亿元试点额度，根据简政放权的总体思路，信贷资产证券化产品的发行管理制度进一步优化，信息披露制度更加完备，信贷资产证券化市场的市场化、标准化、规范化程度得到质的提升。

我国资产证券化市场，特别是信贷资产证券化市场，自发展伊始就立足于服务实体经济，秉持“市场化、标准化、透明化”的发展方向，结合成熟市场经验及我国发展实际，在推动试点发展的过程中不断总结经验，在防范风险的基础上鼓励创新，并持续完善信息披露、信用评级等市场化约束机制，促进资产证券化市场活力不断提升。然而，资产证券化市场在我国仍是一个“年轻”的市场，刚刚开始大踏步前进，发展前景广阔，为了更好地发挥其在服务实体经济中的积极作用，应平衡好创新、便利和监管三者的关系，在坚持“真实出售、破产隔离”的基础上，持续完善相关机制，切实防范风险，同时为市场参与主体提供相关便利及创新空间，保持市场创新发展动力。这一过程，需要市场参与各方认真思考，理性和全面地理解资产证券化市场发展的内在逻辑，深入探讨未来发展方向。为此，中国人民银行金融市场司牵头组织市场机构编写本书，对资产证券化市场十余年的发展进行回顾和总结，探讨当前市场发展过程中的关键问题，并对未来发展道路进行探索和展望。

全书整体分为三篇及专题和附录共五部分，第一篇是以历史回顾为主题，系统梳理了资产证券化在我国的发展脉络，希望帮助读者对资产证券化在我国的发展历史有更加全面深刻的了解；第二篇以发展现状为主题，概括资产支持证券在我国当前的发展情况、信息披露制度建设情况及市场运行现状，以期读者阅读后对当前资产证券化的制度设计理念有更清晰的认识；第三篇以创新展望为主题，对我国资产证券化市场当中的热点领域进行全景扫描，包括不良资产证券化、公积金资产证券化、资产支持票据、企业资产证券化、CDS等内容；专题部分就美国信息披露制度建设、资产证券化信息服务系统建设和税制改革以及证券化市场对外开放、估值与价格指数和产品定价等热点和前沿问题进行了探讨；附录部分则对我国当前资产证券化的部门规章及信息披露规范做了系统性梳理。

本书在编写过程中得到了多家市场机构和大量行业专家的倾力相助，在此一并表示感谢！希望本书的出版对于资产证券化市场的发展有所裨益，书中错漏不足之处，恳请大家批评指正。

中国人民银行金融市场司

年3月30日

目录

开篇

中国人民银行周小川行长、潘功胜副行长等行领导在年两会期间关于信贷资产证券化答记者问

推动资产证券化市场稳健发展

关于我国信贷资产证券化发展若干问题的认识

关于信贷资产证券化深化发展的几点思考

第一部分　历史回顾篇

第一章　信贷资产证券化试点启动阶段(~年)

一、我国信贷资产证券化试点启动的历史背景

二、信贷资产证券化试点筹备工作及相关配套政策

三、~年信贷资产证券化初次试点情况

四、~年信贷资产证券化首次扩容情况

第二章　信贷资产证券化试点暂停及重启阶段（~年）

一、年金融危机对信贷资产证券化试点的影响

二、年REITs的初步尝试

三、~年充分吸取危机经验教训，完善制度建设

四、年号文重启信贷资产证券化试点

第三章　年信贷资产证券化扩大试点阶段（~年）

一、年8月前资产证券化市场运行情况

二、年再次扩大试点背景

三、年8月国务院常务会议内容

四、国务院常务会议后的试点推进情况

第二部分　发展现状篇

第四章　年发行管理制度完善

一、年发行管理制度完善的背景

二、人民银行发布〔〕第7号公告，明确发行管理有关规定

三、人民银行〔〕第7号公告发布前后信贷资产支持证券对比分析

第五章　国务院常务会议决定进一步推进信贷资产证券化

一、进一步扩大信贷资产证券化试点的有关考虑

二、对信贷资产证券化市场发展的进一步思考

三、新增试点规模后市场发展情况

第六章　信息披露制度建设情况

一、信息披露指引及配套表格体系的制定

二、事中事后评价实践与评价体系的建立

三、我国信息披露制度的建设方向

第七章　市场运行现状分析

一、市场发行规模不断扩大

二、交易结构持续创新

三、市场参与者范围进一步扩大

四、二级市场流动性有所改善

第三部分　创新展望篇

第八章　不良资产证券化发展情况

一、推出不良资产证券化试点的背景

二、我国不良资产证券化业务开展情况

三、不良资产证券化的国际经验及启示

第九章　公积金贷款资产证券化探索

一、推出公积金贷款资产支持证券的有关考虑

二、公积金贷款资产证券化业务的开展情况

三、开展公积金贷款资产证券化面临的问题及未来挑战

第十章　其他类型证券化产品发展情况

一、资产支持票据类产品

二、以资产支持专项计划为特殊目的载体的证券化产品

三、以项目资产支持计划为特殊目的载体的证券化产品

四、类证券化产品

第十一章　信贷资产证券化配套金融工具

一、信用违约互换合约的创设与实践

二、交叉货币互换、利率互换等金融工具在证券化交易中的应用

三、TBA远期交易的发展及前景

第十二章　我国资产证券化市场与国际接轨的探索和实践

一、资产证券化产品的跨境发行与交易

二、产品结构进一步国际化

三、信用评级对外开放

专　题

专题一　资产证券化国际市场比较分析

一、国际金融危机后资产证券化市场恢复发行情况及特征

二、国际金融危机前后的监管制度安排

专题二　美国证券化市场发行审批模式及信息披露要求

一、美国证券化市场发行审批模式

二、不同发行格式的注册发行情况

三、SEC注册流程及参与机构

四、不同格式发行对应的信息披露要求

五、美国网贷证券化市场及其监管

专题三　资产证券化信息服务系统建设

一、国外资产证券化信息服务产品及系统建设情况简介

二、INTEX资产证券化信息服务产品及系统建设情况

三、国内资产证券化信息服务系统建设情况

四、资产支持证券信息化系统建设的启示和展望

专题四　“营改增”对资产证券化发展的影响

一、资产证券化税收政策的起源

二、资产证券化交易中的税务处理和问题分析

三、对现有资产证券化税收政策的分析和建议

专题五　资产证券化估值与价格指数

一、资产证券化的估值理论和方法

二、中债资产支持证券估值的编制方法

三、中债资产支持证券指数的编制方法

四、我国资产证券化产品定价存在的问题与建议

专题六　资产证券化产品的定价问题

一、有关资产证券化产品的风险分析与定价理论

二、我国资产证券化产品定价的现状与问题

三、资产证券化产品定价的国际对比分析

四、关于我国信贷资产支持证券定价的问题及建议

附 　　录

一、信贷资产证券化试点重启以来主要的法规规章

1.中国人民银行　中国银行业监督管理委员会　财政部关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知(银发〔〕号)

2.《商业银行资本管理办法（试行）》附件9：资产证券化风险加权资产计量规则（中国银行业监督管理委员会令〔〕第1号）

3.《中国人民银行　中国银行业监督管理委员会公告》（〔〕第21号）

4.《中国人民银行公告》（〔〕第7号）

5.交易商协会依据〔〕第7号公告制定的自律规则

二、我国资产证券化发展大事记

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