近两年看书并不算少，但能带来特别高峰体验的书，实在过少，尤其还是一本工具书。很想与他人分享，但考虑的到每个人情况不同，或者是我水平过低，能实在分享这种感受，实在难得，只求做个笔记，帮助我学习记忆。

这本书便是我投资学习第一课中，所列举的第二本基础书籍，霍华德·马克思所著《投资最重要的事》。相较于上本经典读物格雷厄姆的《聪明的投资者》，偏向于执行上操作上的投资理解，更像是中文中的“术”。马克思所著内容，更加偏向于投资的认识理解，更像是“道”的阐释。少了一些具体的操作上的内容。非常适合新手的投资学习入门读物。

对于我个人而言，这本书更加好入手，难度不大，但又能让我有一种“收获知识”的获得感，属于刚刚好的程度。

但回到书中的内容，我确实非常认可，同时我又想得出个结论，这是本非常棒的书，书中的道理一定是投资世界中普世的「规则」，我愿奉为金科玉律。

当然，知道、学到，和所谓的「做到」有巨大的鸿沟，只希望能尽量多的记忆，在后面的路上，遇到同样的问题时，还能想起点什么。

以下内容，是我个人学习内容的整理，帮助我记忆理解，强烈建议阅读原书，实在是干货满满。

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该书主要讲解投资的相关影响因素，且通过论证，得出了一些结论。

该书中心思想，或者说出发点非常的明确，“如何取得超越市场平均的投资成绩”。而这需要构建一套投资系统，且坚定执行。

大致包含以下内容：思维能力的获得、市场的认识、价值和价格的认识、风险的认识和规避、周期的认识、对人性和自己的认识，对不确定性的接纳和尊重。

通过以上理解，开始寻找便宜货、且对抗人性的负面且利用，实现逆向投资，寻找便宜货，分散、耐心等待自己的机会，在更长时间尺度内，尽量避免犯错且接受错误。

1、思维

首先是从人出发，人和人思维层面的差异，导致不同人之间，认识和结果的截然相反。

基于投资的实现方式为交易，交易是一种零和博弈。

如何理解？因为投资是需要与其他的交易者，进行互动，不同的人构成了一个动态的市场。在市场中如此多的变量，人与人的认识判断出现了偏差，于是出现了不同价值/价格判断，在这个价差中，实现交易。

这个过程中，抛开市场中的不确定性，诸多不可掌控和不可预测的变量。你的认识比其他人认识更接近事实，才能在交易中获得更多。

所以，我们这里可以得出结论，市场中的赢家，需要两个条件，运气和过人的洞察判断力。

运气的部分不可掌控，如何有更好的思维能力，便成了一个目标，而这个思维在该书中被命名为「第二层次思维」。在思维的博弈当中，寻找价值洼地，真实价值和共识价值的差值中，实现套利。

具体而言，那就是超越群体共识的思考，或者寻找别人思考中的漏洞。

如果我们和别人做相同的事，那就别期待胜利。而这种思维能力的建立，需要对价值持有非常规且必须是正确的看法，这并不容易。

2、市场

首先抛出结论：市场具有有效性，同时市场也有局限性。当市场犯错的时候（群体共识出现误判），少数且正确的投资者，便可从错误中实现套利。

市场的有效性，不代表市场是完全正确的，而是代表市场的反馈是十分迅速。

而市场的错误如何发生，主要因素为心理因素。因为心理因素是控制投资者行为的主导因素。

P.S芝加哥学派「市场有效假说」，得出结论，无法战胜市场，于是发展出消极性投资工具「指数基金」。

当然，市场错误定价并不常见，同时成为正确的少数者也十分困难，所以，战胜市场非常困难，不应有过高的预期。

什么样的市场，更加的有效，那就是最大的市场，具有以下条件：

①资产类型成熟，参与者众多；②资产类别清晰易懂；③信息的传播普遍公平。

结合互联网技术的高度发达，可以想象，想要寻找错误市场的难度也越发困难。

但总有例外，市场是由一个个人所构成，大多数人都无法逃脱人性，容易受到贪婪、恐惧、妒忌等情绪的驱动。

但如何识别这些情绪，便又是新的难题。有个段子：“每个村子里都有个傻子，如果你没有发现，那你就是那个傻子。”自己是傻子却不自知，便是最大的灾难。

总而言之，市场的无效性，是杰出投资的必然条件。这注定是少数人胜利的游戏。

3、价值

结论：对内在价值的判断，是根本出发点。

投资必须了解内在价值，且是正确的，然后足够自信，坚定持有并执行策略，不断买进。

投资动作的标准在于对低于内在价值的价格买进，以更高的价格卖出。

3.1研究方法：①基本面研究；②价格判断；

技术分析、动量投资等技术不可靠的原因在于，「随机漫步假说」的出现，短期的价格几乎不可能预测；

3.2基本面研究分为两种：

①当前的价值和价格判断→价值投资；

②未来价值的预测判断→成长型投资；

3.3价值判断：因素非常多，但最重要的是：公司创造收益和现金流的能力。

然后因此计算出价格，价值投资追求的是低价。

3.4偏好选择：保守的价值投资，原因是因为不确定性和变量太多，风险过高；

3.5价值投资的问题：

①正确的价值判断，不会立即证实，需要坚定的持有，等待价值回归；

②低价购买，不代表真正的抄底，下跌可能持续发生→下跌是更好的机会→将坚决持续策略，不要“梭哈”，保留子弹，分批购买；

③接受犯错的可能性，这是常态；

④供给需求理论，在投资中不会时常失效，原因是心理因素驱导。

4、价格和价值的关系

结论：建立基本面——价值——价格的健康关系（系统），是成功投资的核心。

价值不是决定因素，价格才是决定因素；

买进价格的重要性：保留足够的安全边际；

4.1价格的决定因素：

①周期；

②公司基本面；

③技术/市场心理：当股市崩盘出现的强制卖家，或者恐慌者；

4.2方法论：①远离人群，避免热度→一切事物都有价格，避免买到高价；原因很容易理解，潜力的共识会被计入当下价格。比如02年的互联网泡沫、21年中国的医疗、茅台；

②避免/慎用杠杆，可以接受最坏的可能性，避免成为强制卖家。

避免价值错估、黑天鹅事件、时间过长导致的流动性需求；

5、风险

目的：要理解风险的概念（标准）、识别判断风险、实现控制风险；

5.1标准：风险调整后收益，是平衡风险及收益的标准；

风险的核心判断依据：价格和价值；

5.2风险的表现形式：

①不及预期；

②业绩落后指数（宽基指数）；

③职业风险（基金经理）；

④流动性低，被强制平仓的风险；

5.3风险判断的问题：不可预测性（不可知论），不可量化，总有黑天鹅事件；（塔勒布：《随机漫步的傻瓜》）

5.4识别风险：控制风险的绝对前提是价值判断，足够低的价格是低风险的保障；

5.5结论（应对策略）：分散（不确定性）、寻找低价（安全边际）、规避热度（低价/安全边际）；

5.6风险控制的问题：放弃较多，收益过低，不要追求绝对的无风险，与一定的风险共存；

6、周期

6.1法则：

①多数事物都是周期性的；

②当别人忘记周期的存在，某些最大的盈亏机会就会到来；

6.2周期的核心影响因素：信贷周期；

6.3周期的结论（策略）：逆向投资，别人恐惧我兴奋

①了解周期逻辑，并识别判断；

②坚定的执行避免市场情绪的影响；

6.4周期的表现形式：「钟摆」，市场总是在过度乐观与过度悲观间徘徊，价格也总是偏离价值，或低或高；错失机会，也是风险的一种（机会成本）；

6.5周期的困难（问题）：

①当钟摆在极端时，强大的分析能力、决断力、自信心，才可实现整个行动的闭环；

②价值被低估，时间或较长，需要耐心且接受煎熬；

③不可知：钟摆的幅度、回摆的原因、时间，都不可知

（所以得出结论：避免择时交易，坚决执行策略）；

7、消极影响

心理因素对投资者有巨大的影响：

①贪婪；

②恐惧；

③银弹信仰：认为有免费的午餐确定的投资机会；

④从众；

⑤嫉妒；

⑥自负；

⑦妥协：

结论：还是回到内在价值的认识；

8、具体策略

1、逆向投资：基于周期，正确认识，坚定执行；

2、寻找便宜货：相对价值，购买足够便宜的，获得足够的安全边际；

3、少做动作，耐心等待机会：周期/逆向，接纳运气；

4、做知识储备和价值分析，少做预测，多做应对，；

5、市场温度监测，离开热区（同逆向）；

6、多元化投资；

7、避免犯错，慎用杠杆；

8、合理预期

9、投资公式：

y=α+βx

y：投资收益；α=投资技术；β=系统性风险；x=投入；

10、最后总结：最重要的事

①投资的基础是价值，必须超越共识；

②价格和价值是投资的关键；

③影响因素：心理、技术；

④尊重周期和钟摆，逆向投资；

⑤平衡风险，分散，多元化投资；

⑥少做预测，多做应对；